Как принимать решения по сделкам в бизнесе, используя коэффициенты дисконтирования, PV и NPV

Просмотров: 273
23.05.2022
Ирина Екимовских
Автор статьи Ирина Екимовских Директор

Сегодня расскажем о трёх понятиях в управлении финансами компании — приведённая стоимость (PV), чистая приведённая стоимость (NPV) и коэффициент дисконтирования. Смысл этих коэффициентов нужно как минимум понимать, как максимум — использовать для принятия решений по сделкам.

Объяснить смысл коэффициентов проще всего на примере. Представьте, что вы хотите купить станок за 10 млн ₽. На нём следующие 5 лет планируете производить и продавать продукцию с чистой прибылью 3 млн ₽ в год.

Сегодня потратите 10 млн ₽, а за последующие 5 лет получите 15 млн ₽. Выгодно?

9 из 10 предпринимателей ответят — да выгодно, можно вкладываться.

Но финансы — точная наука, поэтому лучше всё-таки посчитать. Первое, что нужно понимать, расходуя деньги: рубль, потраченный сегодня, стоит дороже, чем рубль через год.

Почему?

  1. Из-за инфляции — за рубль сегодня вы можете купить больше, чем за рубль завтра.
  2. Потому что этот рубль вы можете положить на депозит в банк или купить государственные облигации и получить гарантированную доходность без лишних действий.

Например, на эти 10 млн ₽ можно купить ОФЗ и получить гарантированную доходность 8,75% (для расчётного примера, на федеральные облигации с погашением на 5 лет).

Поэтому каждые будущие заработанные три миллиона надо привести к текущей стоимости. Это финансисты делают с помощью коэффициента дисконтирования.

Так, если вы сегодня купите на 100 ₽ ОФЗ, то через год они превратятся в 108,75 ₽. Значит, нужно посчитать, сколько надо вложить, чтобы через год получить, как с ОФЗ. Для этого используем формулу дисконтирования:

108,75 / (1 + коэф. дисконт. 8,75%) = 100 ₽

Коэффициент дисконтирования мы взяли безрисковый, по ставке купонного дохода облигаций.

Теперь применим коэффициент дисконтирования к нашим будущим 3 млн ₽, которые планируем ежегодно получать в течение последующих 5 лет.

Через год 3 млн превратятся в 3/(1+8,75%)^1 = 2758 тысяч ₽

Через два года 3 млн в текущих деньгах: 3/((1,0875)^2)=3/1,182 = 2537 тысяч ₽

Через три года: 3/((1,0875)^3)=3/1,28614 = 2 333 тысяч ₽

Через четыре года: 3/((1,0875)^4)=3/1,3987 = 2 145 тысяч ₽

Через пять лет: 3/((1,0875)^5)=3/1,521 = 1 972 тысяч ₽

В нашем примере мы предполагаем продажу станка через 5 лет за 1 ₽ или 100% амортизацию, то есть, пять аннуитетных платежей (если мыслить «ипотекой» — погашен основной долг + %).

Итого в течение последующих пяти лет прибыль, которую мы получим, в стоимости сегодняшних денег составит:

2758 + 2537 + 2333 + 2145 + 1972 = 11 745 тысяч ₽

То есть, мы потратили 10 млн и за пять лет заработали 11 433 тысяч ₽ в стоимости денег текущего дня — это и есть PV (приведённая доходность). Теперь посмотрим на NPV (чистая приведённая стоимость):

NPV = PV — инвестиции

NPV = 11 433 — 10 000 = 1433 ₽

Мы получили положительный финансовый результат от деятельности, и это, вроде бы, хорошо. Но есть одно «но».

При расчётах мы использовали безрисковый коэффициент дисконтирования — 8,75. Это гарантированный доход при вложении в низкорискованные инструменты.

Важное правило финансового мира — надёжный «доллар» в будущем стоит дороже, чем рисковый. Можем ли мы быть уверены в том, что в последующие 5 лет будем точно с этого станка получать по 3 млн ежегодно?

Нет, не можем. Тогда и коэффициент дисконтирования надо выбрать другой, сопоставимый с более рисковыми инструментами, например, с ВДО (высокодоходными облигациями). А в случае, когда мы говорим о вложениях в станок, можно говорить об альтернативной ставке доходности в 20-25%. Потому что станок имеет свойство ломаться и морально устаревать.

И если мы применим коэффициент дисконтирования 20%, то получится другая стоимость будущего дохода — 8 972 тысяч ₽. Значит, при ставке дисконтирования в 20% мы получим отрицательную чистую приведённую стоимость проекта:

NPV = 8 972 — 10 000 = -1 082 тысяч ₽

Первое правило при инвестировании средств — чистая приведённая стоимость должна быть положительной. Есть ещё второе правило — считать рентабельность вложений. Рентабельность инвестиций должна быть дороже стоимости капитала, который вы привлекли.

В нашем примере со станком:

Рентабельность инвестиций (за 5 лет) = (15 000 000 — 10 000 000 )/10 000 000 = 50%

Получается 10% без учёта сложного процента. Если деньги, которые вы вкладываете в станок, стоят дороже — делать это нельзя. Вы будете работать на вашего кредитора и продолжать вкладывать свои деньги. Это вторая финансовая аксиома:

Доходность инвестиций > стоимости капитала.

На этих принципах должны приниматься не только решения об инвестициях, но и текущие решения по сделкам, отсрочкам, скидкам.

Чтобы разобраться с вопросом управления финансами в бизнесе, регистрируйтесь на авторский семинар-практикум Ирины Екимовских «Деньги в бизнесе: приумножить и сохранить», 18 поток, 8-9 июня, Москва.

Поделитесь статьей
Читайте другие статьи
27.06.2022
Как предоставлять документы по требованию ФНС
20.06.2022
Реконструкция по НДС при использовании «технических» компаний — мнение Верховного суда
14.06.2022
Аккредитация и льготы для IT-компаний — подробный гайд
09.06.2022
Контролирующих лиц могут освободить от ответственности из-за действий недружественных стран
Рассылка, которая помогает бизнесу быть эффективным
Кейсы, вебинары, публикации экспертов по налогам, бух.учету, управленке, финансам. Раз в неделю по вторникам.